Global Macro

Пип, ето това ти е японификацията - stuck with low inflation and low growth.

FT Editorial Board написа:
Investors have periodically asked how interest can possibly go lower, only for rates to plumb new depths. Yet this time the multi-decade investment trend may really, finally, be coming to an end. Despite a small rally, this week could mark the end of the bond bull run as central banks begin the long, slow tightening cycle and the long-awaited “normalisation” of monetary policy. If it does not, then policymakers have even more reason to worry as it would probably indicate that the rich world is stuck with low inflation and low growth.

Проблемът е, че за сега наративът за връщане към пред-пандемичната парадигма доминира (което го виждаш в реакцията на 10YR UST, т.е. падащи дългосорчни лихви). Единственият изход, разбира се, е малко като поотшумят supply-chain disruptions да се гласуват много по-големи фискали стимули от смешките, които гласуваха вчера.  

FT Editorial Board написа:Traders and central bankers alike are understandably cautious that the more fundamental trends behind the slowdown have not gone away, whether technological change, globalisation or the ageing of western societies. But that is an argument for long-term rates to stay relatively low, even in more normal times, and not for them to fall further: none of these factors became any more deflationary during the pandemic. In fact, China’s changing role in the global economy is potentially reducing one source of disinflationary pressure. Overall, the bull case for bonds, now, is the bear case for the rest of the world — this week’s shifts in monetary policy reflect a relatively robust recovery from the pandemic.

Спадането на 10YR UST ме изненадва. Но това един от случаите, в които мога само да се радвам, че очакванията ми не се сбъдват. Ниски дългосрочни лихви, това е добре за акциите.

Само да не вземе 10YR UST да отскочи повечко на един по-късен етап. Някак си, все си мисля, че пазарът трябва да дойде на себе си в един момент...

Тейпъринг на живо...

Недостига на чипове може да доведе до рецесия... по принцип не е невъзможно, особено в страна като Германия или по-малки държави, в които автомобилната индустрия е една от водещите. В щатите по- не ми се вярва това да стане.

А може дори и България да засегне.

NYT написа:The shock waves from the semiconductor crisis, which is forcing virtually all carmakers to eliminate shifts or temporarily shut down assembly lines, could be strong enough to push some countries into recession. In Japan, home of Toyota and Nissan, parts shortages caused exports to fall by 46 percent in September compared with a year earlier — a potent demonstration of the car industry’s importance to the economy.

NYT написа:For every car or truck that does not roll off an assembly line in Detroit, Stuttgart or Shanghai, jobs are in jeopardy. They may be miners digging ore for steel in Finland, workers molding tires in Thailand, or Volkswagen employees in Slovakia installing instrument panels in sport utility vehicles. Their livelihoods are at the mercy of supply shortages and shipping chokeholds that are forcing factories to curtail production.

The auto industry accounts for about 3 percent of global economic output, and in carmaking countries like Germany, Mexico, Japan or South Korea, or states like Michigan, the percentage is much higher. A slowdown in automaking can leave scars that take years to recover from.

Не е global macro, но може да е интересно

Taper-инга се очаква да почне другата седмица, а Голдманите очакват core инфлазицята да остане на 4% до средата на следваща година.

Bloomberg написа:
Goldman Sachs Group Inc. economists said they now expect inflation will force the Federal Reserve to hike interest rates next July, a year earlier than previously expected.

In a report to clients late Friday, economists led by Jan Hatzius said the Fed will raise its benchmark from a range of zero to 0.25% soon after it stops tapering its massive asset-purchase program.

The Goldman economists said the main reason for their new forecast was they now expect inflation to prove more stubborn than they previously thought. They now expect consumer price inflation outside of food and energy costs to still be above 4% when the taper ends.

“We think this will make a seamless move from tapering to rate hikes the path of least resistance,” they said in the report.

Стагфлацията е това, което е било през 1970-те. Едно тримесечие с 2% растеж и 4% core CPI инфлация не е стагфлация.

Може да се каже и по друг начин. В днешно време хората под стагфлация разбират нещо различно от това, което до скоро се смяташе за стагфлация. Става и така.

#stagflation

Gross domestic product increased at a 2.0% annualized rate last quarter, the Commerce Department said in its advance GDP estimate on Thursday. That was slowest since the second quarter of 2020, when the economy suffered a historic contraction in the wake of stringent mandatory measures to contain the first wave of coronavirus cases.

Eми ето ти - инфлация към 6% и само 2% растеж, т.е. поне 1 тримесечие на стагфлация е налице, най вероятно поне още 1 ще има.
Засега не мисля за повече че и тенекето общо взето си кротува и танталски от сума ти време се бори със съпротивата на 1790-1800, ама вземе ли да брейква - не е на добре работата, по длъжко ще е...

pipbel написа:

Money написа:

Пип, ти знаеш аз как го играя това с недвижимите имоти, през Home Depot и Lowe's. При това HD и LOW са много по-малко циклични и доста по-growth + dividend growth.

Да, така е , прилично прокси са, ама и предимствата които имат са отразени в щедрата им оценка. Лоу с 1 идея само по скромно. При следващия спих ще ги имам предвид, че обикновено падат и повече от пазара.

LOW ги взимах на $151, през ноември, мисля. P/E беше 19 и нещо. Както винаги, има и пост в реално време в investor-а, ама не ми се рови сега. Изглеждаха ми доста добра сделка. И така се оказа де. Вече 54% нагоре. Единственото съжаление, както винаги, защо не взех повече. Ама аз тогава имах нямах супер много кеш.

#LOW

Money написа:

Пип, ти знаеш аз как го играя това с недвижимите имоти, през Home Depot и Lowe's. При това HD и LOW са много по-малко циклични и доста по-growth + dividend growth.

Да, така е , прилично прокси са, ама и предимствата които имат са отразени в щедрата им оценка. Лоу с 1 идея само по скромно. При следващия спих ще ги имам предвид, че обикновено падат и повече от пазара.

Разбира се, че не е случайно. Формално са евтини, реално не са. Както и Гилиъд формално бяха евтини, на практика, предвид това, което ги чакаше - не бяха евтини.

Пип, ти знаеш аз как го играя това с недвижимите имоти, през Home Depot и Lowe's. При това HD и LOW са много по-малко циклични и доста по-growth + dividend growth.

И само да илюстрирам за какво говорим. Спомняш си от NYSE, че взех HD в края на 2016 на $127.50. Сега сме на $366.

pipbel написа:Eвтини са, как да не са. Ама не е случайно. Виж какво им се е случило 2018 с рейт хайковете. А и не само тогава, винаги почнат ли да растат лихвите и те се спихват, логично си е, утежнява се изплащането на ипотеките и съотв. апетита намалява. Скоро пак това се задава на хоризонта, сякаш е добре да погледнем към тях някъде след година най рано, дори 2023.

#LOW #HD

Money написа:

Не мисля, да са толкова евтини, колкото изглеждат. Те също са циклична индустрия и сега с в напомпан период. Не казвам, че няма да растат още, но евтинията е леко измамна.

Eвтини са, как да не са. Ама не е случайно. Виж какво им се е случило 2018 с рейт хайковете. А и не само тогава, винаги почнат ли да растат лихвите и те се спихват, логично си е, утежнява се изплащането на ипотеките и съотв. апетита намалява. Скоро пак това се задава на хоризонта, сякаш е добре да погледнем към тях някъде след година най рано, дори 2023.

Да универсално е и Китай трудно ще избяга от нещата. По един или друг начин неизбежното ще ги застигне.

pipbel написа:
То това важи за навсякъде, не само Китай.

Точно това казвам и не е само Евъргранде, целият сектор там се клатушка. Евъргандето май ще го закрепят някак, но имаше поне още една подобна компания, която default-на.

pipbel написа:
Или в случая най вероятно имаш предвид евърграндето...

Да... всичко е временно... То и в САЩ сурването на цените на недвижимите имоти не беше задълго и сега са на нови рекордни висини, но междуврменно какво стана...

pipbel написа:
Да, може, ама и да стане няма да е за дълго, погледнах - все още имат 37% селско население, много е това. И 10 са предостатъчни при дигитализирано селско с/во.

Не мисля, да са толкова евтини, колкото изглеждат. Те също са циклична индустрия и сега с в напомпан период. Не казвам, че няма да растат още, но евтинията е леко измамна.

pipbel написа:
Та като отвори дума - погледнах и уса хоумбилдърите. Ми то голяма ефтиния били бе   ,  7-8 ре-та и 6-7 форърд. Нямат кой знае какви дългове, очакван двуцифрен растеж средносрочно поне. Че и сравнимо със сп500 го бият на 2, 3 5 и 10г интервали. Май си заслужават...DHI, PHM, MTH.....ITB етф-а за който го мързи.

Money написа:Ето това в удебеления шрифт е важното. Достатъчно са да сринат цените.

А кой е този някой? Ами строителите дето ги държат тези имоти. Те не ги държат за кеф или защото са дългосрочни hodler-и... Това е нереализиран инвентар.  

То това важи за навсякъде, не само Китай. Или в случая най вероятно имаш предвид евърграндето... Да, може, ама и да стане няма да е за дълго, погледнах - все още имат 37% селско население, много е това. И 10 са предостатъчни при дигитализирано селско с/во.

Та като отвори дума - погледнах и уса хоумбилдърите. Ми то голяма ефтиния били бе , 7-8 ре-та и 6-7 форърд. Нямат кой знае какви дългове, очакван двуцифрен растеж средносрочно поне. Че и сравнимо със сп500 го бият на 2, 3 5 и 10г интервали. Май си заслужават...DHI, PHM, MTH.....ITB етф-а за който го мързи.

Ето това в удебеления шрифт е важното. Достатъчно са да сринат цените.

А кой е този някой? Ами строителите дето ги държат тези имоти. Те не ги държат за кеф или защото са дългосрочни hodler-и... Това е нереализиран инвентар.

pipbel написа:

Money написа:В Китай има свръхпредлагане на построени и празни жилища. Толкова много, че има свободно мясно за десетки милиони хора; според този консултант Logan Wright - за 90 милиона човек. Ако някой тръгне да се оптива бързо да ги продаде цените на всички недвижими имоти ще паднат. Може само тук-таме някои premium и в супер trendy локации да задържат цените.

Големият макро проблем е, че жилищната индустрия в Китай прави над 20-30% от БНП на страната.

Че то това не е чак толкова много май. От порядъка на 6-7%.
У нас със сигурност има над 20% празни жилища, в селските райони доста повече, ма не съм видял цените да се сурват главоломно надолу.

Money написа:В Китай има свръхпредлагане на построени и празни жилища. Толкова много, че има свободно мясно за десетки милиони хора; според този консултант Logan Wright - за 90 милиона човек. Ако някой тръгне да се оптива бързо да ги продаде цените на всички недвижими имоти ще паднат. Може само тук-таме някои premium и в супер trendy локации да задържат цените.

Големият макро проблем е, че жилищната индустрия в Китай прави над 20-30% от БНП на страната.

Че то това не е чак толкова много май. От порядъка на 6-7%.
У нас със сигурност има над 20% празни жилища, в селските райони доста повече, ма не съм видял цените да се сурват главоломно надолу.

Очакванията на пазара за rate hike-ове.

В Китай има свръхпредлагане на построени и празни жилища. Толкова много, че има свободно мясно за десетки милиони хора; според този консултант Logan Wright - за 90 милиона човек. Ако някой тръгне да се оптива бързо да ги продаде цените на всички недвижими имоти ще паднат. Може само тук-таме някои premium и в супер trendy локации да задържат цените.

Големият макро проблем е, че жилищната индустрия в Китай прави над 20-30% от БНП на страната.

FT написа:There is enough empty property in China to house over 90m people, says Logan Wright, a Hong Kong-based director at Rhodium Group, a consultancy. To put that into perspective: there are five G7 countries — France, Germany, Italy, the UK and Canada — that could each fit their entire population into those empty Chinese apartments with room to spare.

The average size of a household in China is just over three people. “We estimate existing but unsold housing inventory is in the range of 3bn square metres, which is enough to house 30m families, conservatively,” Wright says, explaining his calculations.

FT написа:  China’s vast real estate sector, which contributes 29 per cent of the country’s gross domestic product, is so overbuilt that it threatens to relinquish its longstanding role as a prime driver of Chinese economic growth and, instead, become a drag on it.

Money написа:Междувременно в Китай нещата загрубяват още повече...

Bloomberg написа:China’s housing market slump has intensified in recent weeks as sales plunge and more developers default on their debt. Now the downturn has reached another milestone: home prices have begun falling for the first time in six years.

The 0.08% drop in new-home prices across 70 cities in September may be small, but it poses a potentially big blow for an economy that counts on property-related industries for almost a quarter of output.

Homebuyer sentiment is evaporating as a crisis at China Evergrande Group ripples through the industry. With prospective buyers already wondering whether cash-strapped builders can deliver their apartments, the risk is that they stay away in droves on fears that real estate is no longer a safe bet.

“Now the priority is to prevent a state of panic,” said Yan Yuejin, research director at Shanghai-based E-house China Research and Development Institute. “The home market has clearly entered a downward cycle.”

Купуването на зелено е спекулативна сделка.
Според мен има два пазара - на непостроените имоти и на построените.
Непостроените е логично да падат, а построените да скачат.
Логично е фалити да се очакват при непостроените, които са разчитали на финансиране от бъдещите си клиенти.
Сентимента не би трявало да спада а да се премества от непостроени към построени, и понеже сделките в построения сегмент са по-скъпи то общата статистика трябва да отчита поскъпване на жилищата.
Проблем може да се окаже ако банките затегнат кредитирането - не знам дали има практика като строител иска кредит от банка, банката да постави условие за брой продадени апартаменти за съответните траншове във времето. Но това би оскъпило още повече вече построените имоти.
Всъщност се оказва че ще има supply chain disruptions в готовите имоти.

Това го местя тука и трия темата "Веригите за доставка" като излишна.

Money написа:
Писане by Money Нед Окт 17, 2021 11:22 pm

Проблемът с недостига на чипове идва главно от:

• увеличаващо се потребление,
  
• недостиг на капацитет за производтвото им,
  
• капиталоемкост на увеличаването на производствения капацитет.
  

Тези проблеми са почнали от преди Ковид, но пандемията ги е задълбочила. По време на кризата се изпонакупиха много повече електронни устройства от нормалното. А междувременно има рязък ръст на продажбите на EVs, които до колкото знам гълтат много повече чипове отколкото колите с ДВГ. Презполагам има още ред други причини.


Ето материал от февруари 2020.

https://semiengineering.com/demand-picks-up-for-200mm/

@пич


Ето още една причина индексите по-скоро да вървят нагоре. Страхът, че инфлацията ще изяде печалбите за сега не се реализира. Дори компании като P&G се справят много добре и поддържат прогнозите си за печалби.

FT написа:The consumer goods bellwether Procter & Gamble warned of rising input costs earlier in the day, but maintained its full-year earnings forecast. Shares in P&G ceded 1.2 per cent to $140.66.

Signs that companies were managing inflationary pressures would prompt traders to top up on equities, analysts said, especially as bond markets remained vulnerable to central banks’ monetary tightening signals.

Статия в FT на тема защо високите маржове на печалбата на S&P 500 ще си останат високи. Това съм го казвал и аз в NYSE преди години. Технологичните стават все по-голям дял от S&P 500, техните маржове са по-големи отколкото на останалите компании, потенциалът им за растеж на глобаните пазари е по-голям. Следователно маржовете ще продължат да растат.

Сега този пич потвърждава тезата и казва, че ръстът на маржовете в последните тримесечия пак се дължи на тек компаниите. Нищо не се е променило.





Why margins will stay high

Прогнози за маржовете на S&P 500




Ръстът на маржовете от 2019 насам се дължи на по-добро представяне на бизнесите, не на данъци, амортизация, циклично намалени разходи или други "гимнастики" или временни фактори.

FT's Robert Armstrong написа:Of the 1.8 percentage point increase in net margins over two years, the great majority flowed from higher gross margins (that is, revenue less cost of goods sold). Non-operational factors (non-cash depreciation, taxes, interest payments) hardly mattered. Nor does it look like (possibly unsustainable) cost-cutting inflated the bottom line. The gap between what it costs companies to produce things and what they can sell them for has increased. This is what happens at strong companies, and this chart should encourage investors.

[...]

Same story again, roughly. Gross profit is the big driver, expenses and depreciation provide nothing. Here though you can see the impact of the Trump tax cut that took effect in 2018.

Истинският driver са технологичните компании:

FT's Robert Armstrong написа:The real story is apparent when you look at which sectors are seeing the most improvement. The key is information technology which, once you spike out financials, generates 25 per cent of the net profit in the index. Here is the composition of the tech sector’s margin change over the past two years:

https://www.ft.com/content/29113cf7-64f8-4141-8a62-907b76595d9d